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  一面是产能扩张与库存高企的实际压力，一面是方针托底与季节性旺季的弱小期望，双胶纸期货正是在这样的对立中登台露脸。

  全球首个文明用纸期货种类——胶版印刷纸期货（买卖代码：OP）于2025年9月10日在上海期货买卖所正式挂牌买卖。上市首日，主力合约OP2601以4150元/吨开盘（挂牌基准价4218元/吨），收盘报4208元/吨，首日成交2.19万手，成交金额达37.03亿元。

  到最新买卖日，OP2601合约价格已上升至4242元/吨，较首日收盘价小幅上涨。这一价格动摇背面，是产能过剩与本钱支撑、短期利好与长时刻窘境的杂乱博弈。

  双胶纸职业已堕入长时刻产能过剩格式。多个方面数据显现，2024年国内双胶纸总产能已攀升至1608万吨，近十年年均复合增加率达4.01%，但产能利用率却从2014年的78.14%明显下降至61.51%。

  这种供需失衡状况仍在加重。2025年双胶纸职业还将迎来约125万吨的新增产能投进，使得本已富余的商场供给面对更大压力。

  产能利用率继续下滑，职业开工率仅50%左右，远低于健康水平。供给过剩成为双胶纸商场最确定性的长时刻利空要素。

  从需求端看，2025年1-7月双胶纸表观消费量同比下降6.11%，与曩昔五年年均4.32%的复合增加率构成明显反差。需求疲软首要受两大要素影响：国内教辅资料需求继续走弱叠加“双减”方针深化施行、人口结构改动；出书业数字化转型加快以及无纸化工作遍及。

  双胶纸消费呈现明显季节性特征。1-2月受春节假期影响，消费量降至全年低位；3-5月为秋季教辅教材备货开印期，需求量开端上涨；9-12月迎来第二个顶峰，为次年春季教材投标备货期。

  但是近年来，这种季节性规则正在削弱。出书投标节点较往年有所推迟，对双胶纸价格支撑有所削弱。2025年上半年投标大都会集在4月中下旬-6月初，全体节奏较往年推迟了15-30天。

  本钱构成方面，木浆占双胶纸出产所带来的本钱70%-75%，纸价与木浆价格联动严密。2022年至今职业大都时刻处于亏本状况，仅2023年盈余尚可。

  当时纸浆价格坚持低位，对双胶纸价格的本钱支撑有限。部分企业的出产所带来的本钱约为4300元/吨，这为期货价格供给了重要参阅。

  到2025年9月初，双胶纸工厂库存高达119.6万吨，再创近5年高位。贸易商库存坚持中位水平，约53.6万吨。社会库存和企业库存算计已超170万吨，处于近五年高位，供给端过剩压力明显。

  需求端存在一些边沿改进或许。每年10-11月是出书投标旺季，或许对需求有所提振。但剖析师共同以为，即便在传统旺季，需求会有季节性上升，也难以改动全体供大于求的态势。

  出口商场也不容乐观。上半年受关税方针扰动影响，双胶纸出口同比骤降14.17%，进一步加重了商场下行压力。

  从期货战略视点看，期现套利成为首选战略。存在库房存储上的压力的交割厂库，若期现价差超越持有本钱，可通过正向套利持仓知己割来赚取无危险收益。

  挂牌基准价4218元/吨贴水于当时干流交割品现货价格近300元/吨，静态估值偏低。但考虑到双胶纸职业供给过剩加重，持久来看价格中枢仍处在下行通道傍边。

  单边战略上，国泰君安期货主张：若盘面低开到4000元/吨以下，可考虑逢低做多；4000-4400元/吨参加价值不大；运转到4400元/吨以上可分批建仓空单。

  月间套利方面，胶版印刷纸供给过剩格式下，盘面大概率呈现Contango结构（远期升水），上市初期主张以反套思路对待。

  到9月10日收盘，次主力合约OP2603收报4218元/吨，较主力合约升水10元/吨，当时商场期限结构为远期小幅升水，反响商场预期未来胶版印刷纸需求状况改进。

  对双胶纸期货未来走势，商场遍及持谨慎态度。双胶纸供大于求格式未变，期货定价未来或逐渐向非一体化造纸厂的出产所带来的本钱挨近。

  跟着双胶纸后续将有125万吨产能投进，商场供给进一步添加，叠加高库存仍待耗费，供给压力较大。价格或许坚持低位震动，存在季节性反弹驱动但空间受限。

  要害危险点包含需求超预期增加和“反内卷”预期炒作。此外，上市初期商场或许因资金心情呈现极点动摇，出资者需警觉流动性危险及信息不对称危险。

  从技能面看，上方阻力位在4400元/吨（现货均价），下方支撑位在4100-4300元/吨（本钱线）。若方针利好落地，或测验4500元；若库存继续累库，或下探4000元。

  期货价格最新站上4242元，正处于短期本钱线邻近震动区间。这一方位反映了商场的对立心态：既不敢轻视产能过剩的长时刻压力，也不敢忽视季节性反弹的短期或许性。

  未来1-2年，双胶纸职业供需两个维度均缺少带动景气上升的中心驱动力，职业大概率将连续低迷状况。10-11月出书投标旺季或许给价格带来必定支撑，但难以改动全体供大于求的态势。

  对出资者而言，在产能过剩的大周期下，逢高沽空或许是长时刻战略，但需警觉短期利多体裁炒作带来的反弹危险。对工业企业来说，双胶纸期货供给了危险对冲东西，纸厂可在4400元以上卖出套保，确定未来赢利。

  声明：以上剖析根据揭露数据与周期模型推演，不构成出资主张。商场有危险，决议计划需谨。

  重视我，出资路上多一双眼睛，少几道伤痕。若看到满眼过错，是我错了；若觉得都是对的，更是我错了。可不信不行全信，取舍由心。